慧聪集团:业绩低于预期集团仍在转型路上 维持“买入”评级

发布时间:2019-04-15 18:58:09

机构:辉立证券

评级:买入

投资概要

慧聪集团为国际资讯效劳及B2B电子商务效劳公司,次要业务包括:买卖、数据及资讯效劳。假定2019年的市盈率为22倍,我们得出目的价$5.79港元,较高早前目的价低13.6%,反映转型进程较我们预期略慢,并维持“买入”评级,并预期潜在报答约33.7%。

业绩点评

集团发布2018年全年业绩,期内支出大增1.85倍至人民币105.8亿,增长次要来自B2B买卖平台,但依然细微低於我们预测,约3.3%。另外,毛利率的下降速度亦比我们预测快,期内由35.2%下降至12%,较我们预期低0.9%。集团的运营利润为人民币1.3亿,同比下降约五成半,次要由于毛利下跌及行政费用增幅较多,其中部份因股份奖励及购股权添加所致。而归属股东之利润为人民币2.76亿,较我们预测低6.3%。

集团在2018年把业务重新分类为科技新批发事业群、智慧产业事业群及平台及企业效劳事业群。期内,科技新批发事业群支出上升35.4%,惟分部利润下跌42%;智慧产业事业群支出大幅添加327.5%,分部利润转亏为盈,录得人民币3.4百万;平台及企业效劳事业群支出则细微上升3.5%,但分部利润下跌约五成。

业务近况

透过结合媒体+SaaS+供给链处理方案,科技新批发事业群为三四线城市的3C和家电小店赋能。集团应用这中关村在线把线上的用户直接引导到线下,并依托本身研发的SaaS零碎,为线下提供供货效劳等多项效劳。

我们以为此战略合理,同时集团亦有足够的优势停止此业务。首先,集团选择在3C及家电切入,不但可以应用本身中关村在线的优势,同时可以避开阿里巴巴旗下以快消品切入的批发通。此外,一二线城市的3C及家电线下销售大多被大型连锁店垄断,由于其品牌能为消费者带来更大的决心,所以外地小店相比之下并没有甚麽优势。但是,集团所着重的却是三四线城市,例如:河南、湖南、湖北、江西及广西等等,外地小店依然有较大的生活空间,只需结合古代化管理和大数据,便无望提升小店的营运效率。目前,这事业群的利润次要来自媒体,SaaS零碎亦有小量支出,但随着GMV提升,将来盈利点置信次要会在供给链处理方案。现时,SaaS零碎的用户数约有7,000家,其中4,000家付费,集团目的在2019年付费用户可以到达10,000多家。

我们预期智慧产业事业群的增长将会放缓,但毛利率将会逐渐改善。其中,集团表示往年买化塑的运营战略将会重点放在毛利率较高的产品,因而GMV增长将会加快。另一平台棉联则估计会有较分明的增长,次要是由于往年平台会着重在下游的开辟,尝试处理以往棉花来源缺乏的成绩。此外,随着中国的模板脚手架市场继续变革,中模国际亦预期会有较大的增长。

平台及企业效劳事业群方面,集团与腾讯云旗下的腾讯企点协作的产品置信会在往年四年底发布,这次单方协作置信可以带来互补优势。这次单方协作只停留在一般项目,我们置信这个产品的成果将会是单方会否有进一步协作的其中一个思索要素。

估值

我们估计集团的毛利率在2019年将会进一步好转,但下跌速度将会减慢,约8.5%,在2020年则约7.6%,缘由是中模及兆信等拥有较高毛利的业务占比上升和买化塑等平台的毛利率改善。假定2019年的市盈率为22倍,我们得出目的价$5.79港元,较高早前目的价低13.6%,反映转型进程较我们预期略慢,并维持“买入”评级,并预期潜在报答约33.7%。

风险提示

市场呈现相反功用的B2B平台

商品因经济变坏而需求大减

平台供给商回绝与集团协作

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