从“五一”前后市场体现看50ETF期权生意业务时机

发布时间:2019-05-13 13:27:56

作为衍生工具,期权特有的非线性损益结构及由此带来的计谋多样性有助于推动生意业务向精致化、专业化、多维化转变,资助投资者有用举行风险与财富治理。通常情形下,投资者在使用股指期货对冲股票价钱的下行风险的同时,也失去了价钱上行时所带来的收益,而期权的非线性损益结构使得这一难题迎刃而解。由于期货价钱线性转变的局限性,使得其只能开展偏向性生意业务,而无法对颠簸率举行有用治理,50ETF期权特有的颠簸率生意业务计谋使得这一困扰不复存在。


  回首整个4月,市场的节奏不停受到宏观数据和钱币政策的影响。由于4月30日是所有上市公司年报和一季报披露的最后关口,个股存在业绩地雷风险,加上钱币宽松预期边际收紧,资金自然倾向于选择具有业绩确定性的大指数举行避险和防御。因此我们看到,自4月中下旬起,虽然A股市场连续振荡走弱,但上证50不停跑赢中小指数。尤其在4月的最后一周,“二八分化”异常显著:上证50当周上涨1.81%,中证500当周下跌1.86%,创业板指当周下跌2.05%。从颠簸率指数K线图中我们可以看到,虽然在4月22日至4月26日时代,50ETF最大回落幅度达5%左右,可是颠簸率却在不停降低,这就为卖出认购期权提供了优秀的生意业务窗口。



  图为期权颠簸率指数K线


  若是我们仔细视察会发现,同样履历了标的物的下跌和颠簸率的降低,可是差别行权价的认购期权下跌的幅度是差别的。以50ETF期权5月认购合约为例,统计数据显示:行权价越高的认购期权下跌幅度越大,行权价越低的认沽期权下跌幅度越小。我们以为,这一方面与期权的杠杆性有关。一样平常情形下,虚值期权的杠杆较高,价钱颠簸幅度更大。另一方面,我们也可以从delta值和隐含颠簸率两个维度举行诠释。4月22日至4月26日时代,随着50ETF的下跌,其平值期权的行权价由3.0降低至2.85四周,由此导致行权价为2.8至3.2区间的认购期权delta值泛起快速回落。同时,隐含颠簸率的降低也对行权价较高的认购期权价钱的走低起到推波助澜的作用。



  历次长假前后50ETF期权隐含颠簸率统计数据显示,一样平常情形下,受长假时代新闻面和外洋市场颠簸影响,节后第一个生意业务日隐含颠簸率会高于节前最后一个生意业务日的隐含颠簸率。本次“五一”假期前后市场的体现恰恰验证了我们的判断。5月6日,在新闻面超预期的作用下,A股各大指数跳空低开,当天上证50指数下跌4.76%、50ETF收跌4.82%,两者下方都面临60日均线的磨练。与此同时,当天50ETF期权5月所有合约的隐含颠簸率均较4月30日泛起大幅跃升。从下表可以看出,绝大多数期权合约隐含颠簸率涨幅都靠近甚至凌驾5%,这给期权卖方造成了很大的负面影响。

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